晨会聚焦170830 | 汇率:朝核扰动汇市,多币种破位;利率:9月份市场久旱未必逢甘霖

摘要: 精彩晨会,开启每日研究

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【 晨 会 主 持 】郭 嘉 沂

【 晨 会 助 理 】王 凤 岩

 



朝核扰动汇市,多币种破位(汇率 张梦)


事件:8月29日凌晨,朝鲜发射导弹经过日本领空,并落入北海道附近海域。半岛紧张情势急剧升级,日元和黄金升值。多币种破位,美元跌破92,并下破200周均线;欧元相对美元升破1.20;境内外人民币相对美元双双升破6.60,并突破120周均线。


点评:上周六(8月26日)朝鲜也曾向日本海发射一枚疑似弹道导弹,我们在周报中提示过日元升值风险。此次朝核争端加大美元指数跌幅,加剧美元牛市终结风险,建议择机做多欧元。黄金方面,风险事件对其脉冲式提振作用难以持续,不宜过度追多,未入场投资者建议等待回调时再入场做多。人民币短期内预计升值速度可能放缓,年内仍有升值空间,但尚不具备趋势性升值基础。

 

久旱未必逢甘霖——9月市场观察之解析篇(利率 梁世超)


点评:对于9月份利率走势和市场流动性情况,我们从财政存款变动、同业存单续作以及债券发行的角度予以解析。


从财政存款的角度来看,季节性因素会释放1100(4000-1600-1200)亿流动性。加上7月积累的财政存款小幅流出,在9月份仅可能会释放出不到2000亿的流动性,还不到每周OMO到期量的一半。即流动性供给上,边际有所好转,但幅度不大。从同业存单角度看,9月份到期量约为2.3万亿元,按照近期85%-89%的续作率来看,仍有约1.96-2.07万亿元同业存单待续做。从内部结构来看,主要以3M期限为主,当前机构越来越趋于一致的负债操作很可能加大部分期限利率的时点性波动。


总的来看,“久旱未必逢甘霖”,9月份各个期限利率上行,波动加大;流动性变化节奏“前紧后松”,但松的时点存在较大不确定性,需要对可能出现的超调有所防备。






汇率报告:谁是美元牛市终结者?—— 美元周期分析(二)(郭嘉沂、张峻滔)

 

今年以来,美元指数呈现出牛市将尽的迹象。本文回溯了历史上两轮美元“牛转熊”的诱因,提出此轮牛市终结可能的导火索。

 

美欧货币政策边际变化、相对资产回报率以及政治选择是美元周期性变化的主导因素。

 

考虑到汇率变化可领先于基本面,不排除当前美元牛市已经终结的可能。但美元熊市形成仍需基本面进一步确立。

 

汇率报告:金价告别技术性熊市(鲁政委、郭嘉沂、张峻滔)

 

年初至今,黄金稳扎稳打,站上1300美元/盎司。“再通胀”交易预期的反转和风险事件冲击是今年黄金上涨的主要驱动力。预计未来美国中长期国债的实际收益率仍将维持较低水平,有利于黄金上涨。不久的将来,若美元升值周期结束,黄金是否将开启新一轮“历史级”牛市?就让我们拭目以待。

 

宏观报告:“301调查”冲击:和你想的不一样(蒋冬英、李苗献、鲁政委)

 

就中国对美出口方面,短期内,“301调查”对我国对美出口影响并不显著;但长期内,“301调查”或造成出口厂商“制裁恐惧”情绪进而提前备货出口。就中国自美进口方面,在绝大部分年份,进口是“301调查”的反制工具,因而对中国自美进口具有显著的抑制效应。

 

我们的量化分析表明,此次“301调查”或抬升调查期间出口读数3至4个点,拉低调查结束后出口读数6-9个点;且在此次中国将自美进口作为反制“301调查”工具的假设下,“301调查”或拉低调查期间整体进口读数4个点。

 

ABS报告:ABS视角下的个人消费信贷扫描 ——个人消费贷款ABS系列报告之一(臧运慧)

 

消费理念的多样化、互联网线上消费和手机终端消费的普及促进了我国社会消费需求的增长,进一步推动了消费信贷的增长和多元化发展,贷款实现方式也更加便捷、多样。

 

从消费信贷供给方来看,主要有以商业银行、消费金融公司为代表的传统金融机构和基于互联网的消费金融公司两类,后者又可分为依托一定互联网生态系统的信贷供给和基于分散的互联网数据的线上小额贷款公司。消费信贷供给模式亦由以被动授信为主的传统信贷模式向主动授信、随用随取、极度小额分散、边际成本低、业务扩张快等创新模式转变。

 

从风控效果上来看,非持牌机构消费信贷存在多头借贷信息隔离风险、取现类个人消费贷款资金用途不明和不良贷款核销信息欠缺等问题,不良贷款等指标计算方式各异、贷款发放机构成立时间短等因素导致相关数据可对比性较弱、参考性较低。




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